?

Log in

No account? Create an account
Завтра, в среду, день 29-й апреля, ожидаются любопытные события. Открытие американской сессии совпадет с годовыми данными по ВВП США, темпы роста которого ожидаются вдвое ниже предыдущих 2,2%. А ближе к ночи заседание ФОМС оценит эти и иные результаты с точки зрения процентной ставки, ставшей уже притчей во языцах. Нет, завтра, конечно, вряд ли ставку повысят. Хотя бы потому, что спича мадам Йеллен не ожидается и само заседание проходное. Заявление наверняка будет оптимистичным, а некоторые корявые цифры экономических отчетов признаны временными отступлениями от роста. Иными словами, продемонстрируют свой палец на пульсе экономики, дабы успокоить общественность и дотянуть до 8го мая в надежде, что рынок труда в этот раз покажет свою бодрость.

Но я отвлекся. Про дождичек в четверг же обещал. А он ожидается. В виде аукциона по размещению очередной порции евро по программе LTRO.



Правда, сумма пока не известна и дождик может оказаться так себе. Но наше дело же зонтом запастись. Тем более, что с другой стороны океана по чудесному совпадению ровно в этот же день ожидается некоторая засуха. А именно, размещения и погашение казначейских бумаг США. Эти операции казначейство США проводит, разумеется, регулярно. Но в ближайший четверг разница погашений и размещений особенно значительна.



29,5 миллиардов долларов по-сути стерилизуются. Так что в Европе прольется денежный дождик, эффект от которого может усилиться изъятием порции долларовой ликвидности. Направление действия этого эффекта, думаю, очевидно.

Поэтому остаюсь с прежним взглядом в текущей, изматывающей особо ръяных медведей,ситуации.



Осталось дождаться хотя бы мал-мальского подтверждения. Может как раз после дождичка в четверг?

EURUSD. Реалии и ожидания

Нисходящее движение евродоллара, продолжающееся уже почти год, неизбежно ставит вопрос - когда оно завершится? Вот только основание скорого окончания снижения только одно, из разряда "не пора ли и честь знать". Дифференциал доходностей государственных ценных бумаг, продолжает расти



Более того, немецкие бумаги готовы уже нырнуть в отрицательную доходность вслед за соседскими, швейцарскими.

Ставки LIBOR тоже подтверждают устойчивое текущее положение евро как валюты фондирования, а доллара как валюты активов.

О смягчении в Еврозоне и ожидании повышения ставки в США уже много сказано. В качестве иллюстрации приведу любопытную картинку ожиданий повышения ставок в Европе и в США, опубликованную на zerohedge.



По-моему, показательно.

Поэтому рассматриваю пока только сценарии с продолжением снижения. Например, таким.

Зеленый росток 2

Росток индекса доллара, отмеченный в ноябре как 6-я волна Вульфа, по-прежнему зелен и даже уже пробился через ближайшие максимумы и некую линию тренда.



Собственно больших сомнений не было, слишком значительна разница доходностей облигаций Европы и США.



Более того, этот спред продолжает расти. Поэтому, какие бы ни были потуги спекулянтов и вульгарные банковские операции по обслуживанию экспорта и импорта, шансы на поворот тенденции не видны.

Тем не менее, и график волатильности, например, евродоллара, подходящий уже даже к максимуму конца 2008 года



и волновой анализ показывают близость если не поворота, то заметной коррекции.



Не завтра, конечно. Но бдительность не теряем.
Вчерашняя клятва Йеллен не быть более терпеливой, но и не спешить с поднятием ставки подняло не просто волну, а настоящее цунами, не побоюсь этого слова. Но это были лишь эмоции. А волновая оценка этих эмоций укладывается в торгуемый сценарий продолжения снижения.



Пока нет подтвержения окончания этой бурной коррекции, поэтому и изобразил возможность формирования в течение еще некоторого времени, например, треугольника. Или это будет двойная тройка. Не знаю. Тем более, не исключен и вариант, в котором сформировавшегося зигзага будет достаточно.



Наряду с тем, что вчерашняя столь бурная реакция пары никак не отменяет разницы в политиках ФРС и ЕЦБ, уже почти год давящей на нее, сегодня состоялся тендер очередного транша по программе TLTRO. Итог таков, что 25 марта банки получат еще 97,84 млрд евро под 0,05% сроком до 26.09.2018. Думаю, это достаточно сильный дополнительный аргумент в пользу рассматриваемого сценария.

EURUSD. Волновой взгляд

Евродоллар отказался, на мой взгляд, изобразить достойную коррекцию в (iv)-ой, которую предполагал ранее. Отсюда предположу, что iii-я в (iii)-ей поимела удлинение.

EURUSDM15

Возможно это связано со вчерашним выступлением Президента Федерального резервного банка Кливленда Местера. Он заявил, что что экономика США достигает значительных успехов и целесообразно будет начать повышение процентных ставок в первой половине 2015 года.

Кроме того, раненько утром Reuters сообщил, что министры финансов ЕС согласовали детали инвестиционного плана размером 315 млрд. евро для оживления европейской экономики в рамках Европейского Фонда стратегических инвестиций (EFSI). Это помимо программ TLTRO и ABS.
Кроки, начерканные на графиках ранее позволили без треволнений прожить прошедшую неделю и нуждаются лишь в обновлении с учетом произошедшего.

EURUSDH1

GBPUSDH1

NIRP & USD. Pro or Contra

Новая экономическая реальность перешагнула океан. Швейцарский национальный банк первым опробовал NIRP(Negative Interest Rate Policy). Отрицательные ставки по депозитам были призваны защитить швейцарский франк от излишнего спроса и соответственного роста. Не так давно этому примеру последовал и ЕЦБ. Цель европейского NIRP иная – подтолкнуть банки к активизации кредитования экономики.

Судя по всему, идея взимать плату за хранение депозитов заразна. В декабре прошлого года WSJ сообщил, что банки обсуждают вопрос введения отрицательных процентных ставок по депозитам. А уже 24 февраля тот же WSJ оповестил, что пять крупнейших банков, в числе которых JP Morgan Chase & Co., Citigroup Inc., HSBC Holdings PLC, Deutsche Bank AG and Bank of America, включили такой счетчик. Интересно, что в отличие от Европы инициатором такого решения стала не центральная финансовая власть США, а именно банки. Причиной такого решения стал факт превышения объема депозитов над объемом выданных кредитов на три триллиона долларов. Подробнее об этом можно почитать на Zerohedge.

Конечно, сиюминутной реакции этого факта на валютный рынок ждать не стоит. Но понаблюдать нужно. Скорее всего к такой практике присоединятся и банки помельче. Куда направят обладатели депозитов свои накопления пока загадка. Хотя выбор у них не велик. Рынок акций либо государственных ценных бумаг. Но какая-то движуха, очевидно, предстоит.

Например, если предположить увеличение выкупа государственных облигаций, то их доходность очевидно снизится.

$UST10Y-$DET10Y
Спред между 10ти-летними облигациями США и Германии

Соответственно может уменьшиться и спред между американскими и европейскими бумагами, который, в том числе, поддавливает евродоллар. Точных сигналов отсюда не получим, но в голове держать нужно.

А пока последим за реализацией плана Зеленый росток привычным способом, способным подавать более точные сигналы.

_DXYH4

Правда, эти сигналы не всегда однозначны. Тогда выбору альтернативы и может помочь память на подобные описанному выше факты.
Сегодняшняя европейская и американская статистика никак не тянули на роль серьезного драйвера пары. Оставалось ждать реакции на вчерашний аукцион TLTRO на котором было размещено 54.0369 млрд евро. И если приток накануне 43.2 млрд евро дополнительной ликвидности реакции не показал, то только потому, что это всего лишь недельный кредит, используемый банками чаще для выравнивания своих балансов. Сегодня иное дело. 3й этап TLTRO начался ровно в объявленный день. Даже аукцион провели накануне. Сегодня же банки вернули 18.34 млрд кредита от 18 ноября 2014 г., поэтому чистый приток составил 35,7 млрд евро на срок 91 день(до 28 мая 2015 г.)

LTRO

Трудно было представить, чтобы эти деньги не сказались на позициях евро против иных валют. Так и произошло. Герасим ЕЦБ утопил Мумуевро.

EURUSDH1

GBPUSD. Волновой взгляд

Четкой заходной, ожидаемой ранее, увидеть не удалось. И не мудрено, поскольку видимый зигзаг мимикрировал в двойную тройку. Причуды коррекционных паттернов. Красиво!

Жду окончания (с) в [y] и далее опять заходной.

GBPUSDH1
Среди событий, ожидаемых рынком для оценки перспектив евро против доллара, немаловажное место занимает предстоящее действие ЕЦБ по программе TLTRO (targeted longer-term refinancing operations). Судя по календарю программа вот-вот начнется. Во всяком случае TLTRO-3 запланирована уже на 26 февраля 2015 г. Это, конечно, не означает, что в следующий четверг ЕЦБ щедро поделится ликвидностью с европейскими банками. Подробности пока не известны, во всяком случае мне. Подождем.

А пока посмотрим на операции ЕЦБ на открытом рынке за прошедший 2014 г. и в начале текущего года. На памяти два первых, не совсем удачных, тендера ЕЦБ по программе TLTRO. Напомню, что из запланированных в 2014 г. 400 млрд евро было размещено:
24 сентября 82.60 млрд;
18 ноября 18.34 млрд;
17 декабря 129.84 млрд;
18 декабря 18.35 млрд.
То есть чуть более половины запланированного объема. Причины столь низкого спроса на дармовые, в смысле ставок, деньги загадочны, но могут быть следующими:
— самодостаточная ликвидность европейских банков
— низкий спрос на кредиты со стороны реальной экономики
— слишком жесткие требования ЕЦБ к залогам
— отсутствие у банков достойных требованиям залогов..

Но кроме операций LTRO ЕЦБ регулярно проводит и иные:
MRO = Main Refinancing Operations;
OT = other type of operation.
Подробнее можно всегда посмотреть на сайте ЕЦБ. Но анализировать данные в табличке сложно, поэтому наложу на график евродоллара все итерации ЕЦБ по финансированию европеских банков.

LTRO

Поскольку в один день ЕЦБ может проводить сразу несколько операций, то соответствующие я просуммировал. То есть в столбиках гистограммы показаны суммарные объемы кредитования по программам LTRO, MRO и OT за один день. Зеленые столбики показывают приток ликвидности в банки, а красные, соответственно, изъятие ликвидности из банков. Реакция пары на особо крупные операции, конечно, заметна. Только не следует забывать, что эти операции не единственный фактор, влияющий на поведение валюты.

Интересна и кумулятивная кривая. Противоход евродоллара этой кривой очевиден и логичен. Итого за чуть более год ЕЦБ суммарно прокредитовал банки на 528.66 млрд евро.

Кстати, в среду 25 февраля банкам предстоит вернуть ЕЦБ 122.11 мдрд евро кредитов, взятых неделей раньше. Жаль, что нет информации вперед по недельным кредитам программы MRO. Поэтому, увы, не понять будет приток ликвидности или ее отток из банков. Хотя в преддверии TLTRO-3 это уже не так важно.
i_mag
Александр
Апрель 2015
Вс Пн Вт Ср Чт Пт Сб
   1234
567891011
12131415161718
19202122232425
2627282930  
RSS Atom
Разработано LiveJournal.com